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农开基金:河南省政府投资基金发展形势分析
作者:admin 时间:2019-03-20 浏览量:106次

河南省设立的政府投资基金支持了畜牧业、农业、制造业等社会发展中的重点领域和薄弱环节,覆盖了战略新兴产业和现代服务业,促进了区域产业结构升级,但基金在设立与运行中还有以下环节需要进一步完善。这一部分我们通过分析行业以及河南省政府投资基金面临的形势做出分析。

1政府投资基金监管环境分析

2017年下半年开始,监管部门的宏观调控政策思路转为“严监管、降杠杆、防风险”,各项政策中涉及政府投资基金的具体如下:

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目前,政府投资基金面临的主要问题体现在募资层面,这并不是说投资过程和投后管理不重要,而是因为对政府投资基金来说,所募资金性质、募资速度要求、杠杆比例将切实影响到基金的投资效果。因此,分析监管政策对金的影响首先要分析监管政策对基金募资的影响。我们将监管政策对政府投资基金的影响分为如下几个层次。长期影响方面:一是对金融市场资金供给的影响。长期来看,金融工作会议奠定了未来五年降杠杆的监管主基调,未来数年货币政策不可能大幅放松,金融市场的利率也印证了这一点。目前,十年期国债平均收益率已经从2017年初的3.78%上升到2018年5月底的4.22%。随着金融市场整体成本的抬升,出资方投资基金的机会成本和对基金的预期收益率也会水涨船高。二是资管新规第22条明确提出禁止金融机构为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。这就杜绝了目前基金常常使用的“银行理财+信托计划/券商资管+有限合伙基金”的产品设计,大多数基金难以依靠自身力量去募集资金。投中数据显示,2018年一季度,中国VC/PE机构完成募集的基金共103只,同比下降54.82%;完成规模110.3亿美元,同比大幅下降74.85%。三是监管部门对包括银行理财在内的各类资管产品实行净值化管理,并且要求不得刚性兑付,这可能造成原有庞大的理财产品购买者将理财资金转向大额存单或银行存款,客观上导致了资金供给的进一步收缩。短期影响方面:一是部分基金在此前的募集过程中出现募集资金困难,但为了确保基金达到预期设立进度,采用由劣后资金向优先资金(主要是通过资管通道出资的银行理财)承诺保底收益的现象。资管新规发布后,这些基金的募集将难以进行。二是政策的密集发布后,各家合作银行的分支机构作为主要资金提供方正在等待总行的应对措施和业务调整办法,短期参与基金设立募资的欲望不高。

可以判断,随着金融监管政策的进一步加强,政府投资基金开始从高速增长阶段转向规范化调整阶段,表现在河南省主要体现在如下方面:

(1)为破解政府投资基金募资困局而导致的政府隐形负债增加。政府投资基金一出生肩负当地政府的扶持引导相关产业的职能,通常而言市场化基金对这些领域的接受程度低,相关部门和机构就难免要承担起募集资金的责任,这客观上增加了政府的隐形负债。上述问题在财政出资放大比例较高的政府投资基金中表现更为突出。为防范这一问题,2017年以来的一系列文件均要求避免增加政府隐形债务,17年8月底财政部更是直接提出“严禁借PPP、政府投资基金、政府购买服务等名义变相举债”,政府投资基金成为强化地方政府债务管理的重点对象之一。

(2)股权投资的长期性与金融去杠杆带来的企业经营压力加大。伴随着金融去杠杆的深入,金融给市场的资金面初步收紧,政府投资基金投资支持的企业大部分本身较弱,融资环境恶化使得企业经营雪上加霜,企业实际状况与投资预期偏差加大,可能会影响政府投资基金的投资效益。

(3)基金管理规模大,设立基金数量多,但未形成系统。河南省政府投资基金的设立规模和数量在全国都处于前列,但由于基金设立分散、没有进行统筹管理,未能更好的形成合力和更高质量的支持河南经济,也不能够对所投企业提供更加全面和深度的服务。

(4)政府投资基金重募集重投资轻投后管理的现象较为普遍。政府投资基金待着一定的使命而生,对设立和投资速度要求较快,这难免使得基金管理人在设立及投资时放弃部分原则,主要精力放到投资速度上,使得投资期更多的追求项目落地,对已投企业的投后管理不免较为放松。母基金层面在基金管理人评价上也需要提高投后管理有效性的比重。

2监管政策对政府投资基金发展的影响

目前,政府投资基金面临的主要问题体现在募资层面,这并不是说投资过程和投后管理不重要,而是因为对政府投资基金来说,所募资金性质、募资速度要求、杠杆比例将切实影响到基金的投资效果。因此,分析监管政策对金的影响首先要分析监管政策对基金募资的影响。

1。基金募资压力愈发加大。金融工作会议奠定了未来五年降杠杆的监管主基调,未来数年货币政策不可能大幅放松。随着监管机构对整个金融体系监管的加强,金融行业去杠杆力度逐步加大,资金市场流动性进一步收紧,以及《资管新规》对资管产品多层嵌套的穿透性管理导致的以银行理财为载体的各种资管产品、FOF从市场上的消失,政府投资基金面临融资渠道收窄、投资对象(子基金)募资困难、基金设立难以按期完成的局面。投中数据显示,2018年一季度,中国VC/PE机构完成募集的基金共103只,同比下降54.82%;完成规模110.3亿美元,同比大幅下降74.85%。从政府投资基金自身看,随着各项监管政策的发布,2017年下半年以来,设立的迅猛势头开始减缓:清科数据显示2016年新设立政府投资基金511支,披露的总目标规模超过4.24万亿元,到位1.8万亿元。2017年政府投资基金设立数仍有255支、目标规模也有3.01万亿,但是实际到位只有5096亿元,比例大幅下降。

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2016-2018年一季度新募基金分布图

2.基金市场机构头部聚集效应日益明显。资管新规杜绝了目前基金常常使用的“银行理财+信托计划/券商资管+有限合伙基金”的产品设计,大多数中小规模的基金将难以依靠自身力量去募集资金,基金行业将出现较大程度的整合,行业玩家头部聚集效应将日益明显。2017年,中国股权投资市场共募集完成3574支基金,其中披露规模的基金数量为2925支。从基金募集规模的分布情况来看,近八成中国股权投资基金的募集规模小于5亿元,涉及的募集规模占总募集规模的15.3%,而其余募集规模大于5亿元的基金所涉及的募集规模则占总募集规模的84.7%。

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2017年中国股权投资基金募资规模分布图

3.政府投资基金变革与整合力度加强。金融监管力度不断加强对政府投资基金募资端业务开展造成较大压力,但“改革阵痛”是私募股权投资市场走向健康、成熟的必经之路。《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》(财金〔2018〕23号)的发布,国家对国有金融企业对政府引导基金的出资方式监管日趋严格,政府引导基金在吸引社会资本方面难度将有所加大,但其运作模式将更贴近股权投资风险共担、利益共享核心要义。




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